乐居财经 王敏  5月24日，三木集团(SZ000632)发布关于持股5%以上股东部分股份解除质押的公告。   公告显示，三木集团于近日接到公司持股5%以上股东上海阳光龙净实业集团有限公司（以下简称“阳光龙净”）的通知，获悉阳光龙净将其所持有公司的合计226.84万股股份（占公司总股本比例0.49%）办理了解除质押业务。

中融商学第56-57期【注册制下企业IPO上市实务操作培训班】报名中，详情点击?@所有人，成都班5月27-28日/苏州班6月17-18日开课！ 以前IPO就意味着成功，现在上市才算起步。 整理丨蒲凡 来源丨投中网 2023年4月10月，A股迎来了其发展史上的里程碑时刻。备受期待的“全面注册制”正式落地，首批以“注册制”上市的10家企业开盘全面飘红，似乎呼应着人们在此之前的一个共同预判：“全面注册制”通过简化上市流程、降低了准入门槛，让资本的流动进行了一个全新的时代，创投圈将在新环境刺激下进入一轮新的活跃期。 然而随着新政策逐渐成为日常，人们逐渐感受到了“全面注册制”的复杂性。例如一个最被频繁提到的观点是，“全面注册制”不仅仅意味着投资人们获得了更简单的退出方式，更像是意味着资本市场拥有了全新的“准入坐标”——过去人们习惯用“回头看”的方式审视企业，而现在需要学着“向前看”。 那么在全面注册制时代，投资人感受到最直观的变化还有哪些呢？这些变化又让投资人们做出了什么样的对策呢？在由投中信息、投中网主办的“2023中国投资年会”上，来自海松资本的陈立光、唐兴资本的宫蒲玲、华睿投资的宗佩民、钛信资本的高毅辉、深高投的刘苏华、海尔资本的张嘉诚就《全面注册制——不简单的退出，却强化了投资》这一议题进行了深入探讨。 以下为现场探讨实录，或可提供更多参考： 张楠：各位来宾大家下午好！我是投中网的张楠。首先请各位嘉宾自我介绍。 陈立光：我是来自于海松资本的陈立光。海松资本于2018年成立，成立之初我们就是一家专注于硬科技领域的投资机构，短短5年多我们投了一百多家优秀企业。 高毅辉：各位好！我是钛信资本的高毅辉。钛信资本成立于2015年，是一家侧重于中后期的股权投资机构。最近这几年，我们也是布局在硬科技领域，聚焦投一些硬科技的龙头企业。今年也是钛信资本丰收的年份，我们2020年投资的海光信息和华大智造，分别在今年8、9月份解禁，这两家公司都有非常硬核的内在价值，未来增长空间很可观。 今天非常荣幸参加投中Panel的讨论环节，希望和大家有好的交流。 宫蒲玲：大家好！我是唐兴资本的宫蒲玲。我们是一家专注于硬科技领域、全国性布局的机构。核心团队长期以来是一直从事硬科技方向的投资，唐兴资本在短短几年的时间，我们的管理规模实现了30亿规模的发展，投出了一批硬科技领域的头部公司，也投出了科创板和创业板上一批优秀的企业。在这个过程中，我们也为企业通过赋能取得了很好的收益。 刘苏华：大家好！我是深高新投党委书记、董事长刘苏华。深高新投是1994年深圳市委市政府 为支持深圳市高新企业发展 而成立的机构。成立的时候注册资本1亿元，下个月注册资本将增到190亿元，我们目前管理的基金21只，管理基金加自有资产合计超过500亿元，刚刚过去的2022年，我们投资了100多个股权项目，为客户提供担保规模近千亿元。 深高新投目前债权+股权+财务顾问的综合金融服务提供商，不是单一业务的股权投资机构，我们可以提供从企业成立时天使投资，成长期银行贷款担保、股权投资，到上市以后成熟期的债券增信、股票定增乃至司法重整投资的全生命周期服务。我们总部位于深圳，分支机构遍布全国，期望和在座同行多多合作。 张嘉诚：我是海尔资本的张嘉诚，感谢投中搭建的平台，希望接下来一个小时的讨论对大家有收获。 海尔资本是海尔下面的产业全生态投资平台，我们有3个特点： 一是在过去的十年，我们历史的管理规模将近500亿，历史管理的将近20只基金，整体回报率不错，也投资了200多家企业，主要聚焦医疗和科技两个板块，投资阶段从VC/PE到后面的并购投资。这是第一个特点，和财务投资机构类似，我们追求管理回报、规模和战略协同。 二是我们是一家产业投资机构，是CVC。海尔资本秉持“深耕产业投资，培育产业生态”理念，围绕产业生态布局进行投资，链接多方资源，进行产业重构，打造多方共赢的产业共创生态集群。目前，我们聚焦医疗健康、智能科技等领域，重点布局医疗科技、医疗服务、医疗器械等细分赛道，我们的定位是产业全生态投资共创平台。 三是我们的业务也涉及政府引导基金，受到外部LP包括地方政府的认可。像江苏、浙江、安徽、山东、福建等地方，我们都有政府引导基金参与到多只基金中，过去我们也是做了一些帮助地方政府招商引资共同打造产业链的工作。所以作为海尔资本来说，我们是一家聚焦于产业资本和政府相关的产业投资机构，希望今天和大家交流有收获。 宗佩民：我是华睿投资的宗佩民，感谢投中给我们机会交流。华睿投资成立于2002年，主要致力于科技+实业的投资，主要以A轮为主。我们不忘初衷，投了250多家早中期的科技型企业，有50多家已上市。特别是在A轮，我们是行业投资比较多的投资机构之一。 张楠：咱们这一环节聊的是注册制，想请各位根据自己机构和观察和实务，聊一下全面实施注册制以来，根据您的观察，IPO这件事是变得更容易了还是更难了？ 陈立光：谢谢张楠，我看刚才投中资本的马总也做了关于上市的数据分析。 我这里也补充几点。 今年以来，资本市场最大的一件事就是全面注册制的实施和执行。关于支持人问的“IPO是否更容易”这一问题，我更愿意回答退出是否容易。因为IPO不等同于退出。 在这之前，我先和大家分享一组数据。近期数据，包括北交所在内，A股总上市企业数量5166家，100亿市值以下的企业占71.28%，这其中50亿以下的市值公司最多，有2300家，总的上市企业占比48%。其中20亿市值的公司又占1000多家。市值区间100亿到500亿，大概是1100多，三者合计就是4600多家。 我们的总上市企业数量是5100多家，因此上市企业里面90%是500亿以下的企业——就是不到“10 billion dollars”的公司——“10 billion dollars”市值按照美国的上市企业的标准，属于中型企业，所以我们90%的企业还都中小规模，其中更多的是市值100亿以下的中小规模的企业。这是我们的现状。 另外A股排队的大概是年初800多家，现在500多家。去年A股上市的企业数量是424家，注册制之下今年会有多少家？我认为会有适度增加，但是应该不会超过1000家，否则对上市公司的估值会影响很大，因为监管部门肯定会担心僧多粥少啊，A股市场的活水，亦即资金容量，这10年以来基本上是没有增加的。 所以我们目前的这种A股上市企业里面，以小规模企业为主的结构本身，对投资机构实际上挑战是很大的，尤其是目前以散户为主的A股投资者来说，以前的话我们很简单，一级市场的投资者都在关心什么时候IPO？因为以前IPO就意味着成功，上市即巅峰，而现在是上市才起步，这思维模式完全发生了变化。 还有一个很严峻的形势，上市以后，尤其是100亿市值以下的公司，大部分上市企业都在这一范围内，他们的流动性非常之低、交易量非常低。比如说我们现在1000家20亿市值的公司，大部分的日交易量不足5000万人民币，这非常缺乏流通性，可以说是严重缺乏。 在这样的情况下，即使上市了，投资者就能退出吗？IPO真正意义上来说真的只是一个起点。所以我觉得全面注册制实施之后，当然是一个重大利好，但也不能片面乐观，不见得投资者和股东就很容易退出，我认为对投资机构的考验越来越大。 张楠：IPO只是第一步，并不仅仅是退出。接下来请高总来说说。IPO更容易还是更难了？ 高毅辉：关于这个问题，确实是我这么多年一直关注得比较多的。因为我做投资之前是做投行。从1998年我就开始做投行业务，后来在中信负责了中信的直投业务，重点就是投Pre-IPO的项目，我本人亲身见证了中国证券市场从前面的额度制到后面的核准制，又到了现在的注册制，这一整个发展历程。 从我的观察来看，国内IPO越来越宽松。一个是体现在数量上，比如说在中国资本市场前面的20年，平均每年能够IPO上市的企业数量不超过100家。那个时候确实是只要企业能够上市，哪怕是业绩不怎么优秀的公司，动辄也有一、两百亿的估值，上市就有鲤鱼跃龙门的效应。 过去十年，平均一年是有200家左右的公司上市，这比前面二十年有所提升；过去两三年，大概一年平均有四五百家企业上市。随着每年IPO数量的增加，投资的渠道的确打开了一些，不像原来那么紧俏了。也确实有一些不太景气的公司在二级市场的估值有直线的回落。 刚才陈总说得非常对，有一些尾部公司上市以后估值没增长，有些可能和原来投资时差不多，这个的确是注册制以后和以往资本市场相比，一个比较大的变化。我觉得这个事情也比较正常。 所以对于我们投资机构来讲，我们更应该选取一些更有内在价值，能够真正经得起任何市场检验的，有核心竞争力的好公司。我觉得现在平均每年上四、五百家公司，有可能后面三百家的质地及各个方面未必很好。这样的话，它在市场上的估值应该也不会太好。 但是我们也看到，也会有一些优秀的公司在市场上还是有非常好的表现，受到资本的认可。像我们之前投的海光信息，今年也是市场上非常引人注目的一家公司。现在应该有1700亿左右的估值，之前是创出了2000多亿的市值表现。所以我觉得还是要用我们严格的投资标准，去筛选一些真正有核心竞争力的好企业。 相信在全面注册制下越见成熟的市场上，这些企业还是会绽放出自己的光彩。 宫蒲玲：主持人的这个问题是想问“全面注册制的推出，对投资的影响”。全面注册制推出也就是这一个多月的时间，我来谈谈我的感受。 全面注册制推出以后，从政策层面来看上市的渠道更加顺畅了，很多企业上市的预期更加明确了，上市审核的速度加快了。同时上市的一些标准和要求也是更加明确，也是更加透明了。客观来说，全面注册制的推出，对企业退出是正面的作用。 但是我们可以感到，自全面注册制推出以来，其实各个板块从科创板、创业板和主板每一个板块它的门槛和条件实际上不同程度上都在提高。这一个多月来，交易所和证监会在审批的过程中，我们也是能够感受到其实是门槛更高了，也是更严了。 所以这个问题的话，那么全面注册制的推出，对于符合条件的上市公司可能上市更通畅和更快了。对于全面注册制推出以前的政策下投资的企业，想要再去上市的话，我觉得可能难度是增加了。这是我的看法，谢谢！ 张楠：谢谢宫总，意思是说标准更明确了。 宫蒲玲：补充一点，我以一句话来回答——我觉得全面注册制的推出，可以被形容为“门开大了，但是门槛更高了”。 刘苏华：我觉得全面注册制以后，不能简单地说是变容易还是变难了，需要区别看待。 对于部分传统领域的企业，如果市场天花板低、行业产能已经过剩或者过剩风险较大，相对来说是会更难一些。但对于符合国家产业方向，符合高水平科技自立自强发展战略的企业，例如解决核心产业、关键领域卡脖子问题的科技创新型企业，我觉得上市更容易了。注册制以前，IPO申报到上市平均是2—3年，实施后我们有些投资项目从申报IPO到上市，半年到一年之间就完成了，这在以前是不可想象的，体现了金融市场旗帜鲜明服务国家科技创新战略落地。非常庆幸，深高新投一直以来聚焦投资先进制造业和硬科技领域，我们整体感觉我们客户IPO应该是更容易些。 还有一点是，全面注册制的实施，更加明确、高效的审批机制推进，让整个市场的退出预期更加明确了，提高了全市场、企业全生命周期的流动性，不再拘泥于上市退出“华山一条路”，让投资机构的分阶段退出策略有了更多可能性。 对此我深有体会，近一年我们好几个项目就是在IPO之前部分退出，既实现了基金现金流的平衡管理，也取得了很好的回报。我们最近有一个新材料企业刚刚退出了一部分，得益于我们投资阶段较早，退出部分挣了25倍。还有一个医疗器械项目部分退出，退出部分大概挣了5倍，还有一个半导体芯片的项目部分退出挣了10倍。 应该感谢全面注册制的实施，上市预期明确后，各种资本踊跃参与，中途退出的机会增加。像深高新投这样投早投小投硬科技的机构提供了更明朗的发展环境。 早期投资周期太长，对投资人的耐心要求太高，全面注册制出来了以后，流动性的逐级传导和改善，让早期投资机构也获得了更多资金周转空间，也更容易说服更多出资人参与。 以前募资，投资人都会关心周期多长，像我们深高新投旗下的人才基金是7年+2年的机制，为了寻觅到足够多长期投资人作了巨大努力，幸运的是全面注册制的实施，IPO速度加快和阶段性退出的机会增多，让我们投资的很多项目3—4年就退出了，远超LP的预期实现了现金收益到账，让投资人非常满意，所以我们二期的募资获得了踊跃申购。这要感谢全面注册制的实施，投早期项目也未必一定要锁定漫长周期。 张楠：刘总观点很新颖，就是说上市的预期变高了，反而导致了之前退出的可能性变多了。 张嘉诚：作为专业投资人，大家对这个事情的看法都是一致的，觉得这个事虽然明确，但是有信心，也有点难。 从我这方面是两方面来看：首先注册制的核心不代表没有审核。 逻辑是这样的：由发行人提报申请，然后由中介机构对材料的真实性、完整性和相应的合规性进行审核，然后最后是由主管部门进行合规性的复审。所以它其实只是对企业本身业务的方面可能没有以前的审核制那么严格。实际上这一过程中，你会发现发行人和中介机构两家一起的，最后还是要过所谓的合规性审核。 所以从逻辑上来看，我们认为没有太多本质的变化，对大家来说有信心，但是审核是存在和严格的。 第二个是大家去看标准。在过去的几次改革中，上市标准越来越严格。以前主板上市对三年的利润包括盈利性是有六千万的要求，但是目前来看的话基本上就是1.5亿的过去三年的营业利润，而且过去的一年超过六千万，这个门槛提高了很多。 大家做企业的都之清楚，企业利润从三千万到六千万，是质的飞跃，这筛选掉大批企业。还有第二套、第三套的标准，对于科创板医药企业不盈利的限制，都是多的一个上市的可能性。但是过去操作中我们可以看到，对于研发的投入，包括你的“三创四新”的要求是非常非常严格的。有兴趣的话，大家可以翻一下过去一年对科创板企业否决的原因，大部分是在科创属性和研发投入包括创新性上。 所谓虚的门槛，比过去实的门槛要更加严格，这是在实际我们看到的门槛上评价事实更加简单和更加容易了。所以前面两个逻辑上和门槛上来看，都是更加难了。 第三个作为投资机构来讲，对于LP和出资人也好，也有一个好的利好。至少国家推动这件事大步向前走，是在明确调整难度的过程中，我们大的方向是支持和鼓励创新创业的企业，真正优质企业挂牌、能够发行和交易的。 这个信心希望所有投资机构和创业者都能看到。就是对于投资机构的影响，我觉得要看整个过程中怎样进行相应的操作和操盘。总体来说是困难，但是信心是比黄金还重要的。 张楠：核准制回头看，注册制是向前看。接下来请宗总！ 宗佩民：从数据看，随着注册制的深入，上市难度越来越大，主板和创业板也是这样的趋势。为什么？注册制强化了各个主体的责任，特别是交易所。过去是证监会审，证监会放，现在是交易所审，证监会放，交易所责任更大了。所以管理体系的改变，一定会导致上市的门槛越来越高。第二是从历史来看，上市难度主要取决于资本市场的供求关系。牛市的时候上市就容易，熊市的时候上市就很难。现在是熊市和注册制叠加在一起，这样让上市更加难一些。 张楠：谢谢宗总。刚才海尔的张总说信心比黄金更贵，宗总给出明确的答案就是更难了，越来越难了。想请问宗总，您所说的越来越难和刚才张总所说的“信心比黄金更重要”，这会形成一定的矛盾吗？ 宗佩民：上市难不等于没有信心，有信心也不等于就是说上市变容易。从投资人的角度，产业里面真正需要我们去投，也是值得我们投的是硬科技、高科技、难科技的企业。把钱投在传统产业，投在那些没有发展空间的，实际上我们是在浪费钱，是在浪费资源。所以，也是对我们投资机构提出新要求，我们一定要钱投在真正的高科技上，真正的硬科技上，真正卡脖子的环节去，用比较少的钱投出好的企业。 这些企业虽然不是很多，但是更容易上市，上市以后市盈率更高，市值更高。对于我们也是，投资这些少部分的企业才是我们该做的事。大量的企业，产业资本、民间资本很多。所以对于我们来说，关键的是调整思维、要注重质量，而不是要很多企业上市，其实很多企业上市没有没意义。所以我们五年前就调整策略了，聚焦行业、深耕区域、深耕研究，精准投资。 张楠：总结一下，就是咱们注册制可能是以信披交易为中心，更多的是以成长为中心了。对于“三创四新”的要求更高了。我想问一下各位，VC在注册制的条件下，如何做到打铁还需自身硬，如何让自己适应这个时代，给投资人创造更好的回报？ 陈立光：的的确确全面注册制给我们带来巨大的机遇，以前上市很难，现在优秀企业上市很容易。但是同时的的确确也给我们带来了巨大的挑战，因为泥沙俱下、鱼龙混杂，每年500家甚至是800家上市企业里面，这里面优秀企业总是有，但是更多的是一些质地和竞争力不是很强的企业。那这就进一步考验投资机构的投资能力。 我认为是有几点：…

中融商学第56-57期 【注册制下企业IPO上市实务操作培训班】 报名中， 详情点击?@所有人，成都班5月27-28日/苏州班6月17-18日开课！ 新增辅导备案14家，海通证券和民生证券各收获2家，中信证券、中信建投证券、安信证券等各收获1家。 三家企业变更辅导机构冲击北交所IPO！ 中科生态第三次上市辅导 2019年5月17日，公司与 五矿证券 有限公司签署了上市辅导协议，后基于市场原因及公司战略考量，公司于2020年8月25日与五矿证券解除了上市辅导协议。 2020年9月，公司再次启动上市辅导程序，与 国泰君安证券 签署了上市辅导协议， 拟 在创业板上市 ，2023年5月17日，鉴于公司对上市计划进行调整，经双方协商一致，公司与国泰君安同意终止《辅导协议》。 2023年5月17日，公司与民生证券签署辅导协议，会所为中兴华、律所为竞天公诚， 转道北交所 ，再次启动IPO进程！ 恒康药房变更券商冲击IPO 2021年5月，公司与 兴业证券 签署辅导协议,拟在北交所 上市，合作持续2年后，2023年5月，恒康药房与兴业证券签署了辅导协议的终止协议，在终止辅导当天，公司与 国金证券 签署辅导协议，会所为立信、律所为启元， 继续冲击北交所IPO！ 太湖远大更换券商改道冲击IPO 2017年12月26日公司与 中天国富证券 签署了上市之辅导协议， 拟在创业板上市 。2021年7月9日，双方决定终止合作，太湖远大此次创业板IPO之旅最终无疾而终。 2023年5月8日，公司与 招商证券 签署辅导协议，会所为公证天业、律所为大成 ，转道北交所 ，再次开启IPO之旅！ 值得注意的是，在新增辅导备案的企业中， 武汉中科生态、恒康大药房和浙江太湖远大分别更换了辅导机构，冲击北交所IPO。其中，武汉中科生态和浙江太湖远大原本拟在创业板上市，此次纷纷改道北交所，启动辅导程序。 一    武汉中科瑞华生态科技    公司专注于水生态保护与修复细分领域，业务涵盖水生生物增殖保护、过鱼通道设施保护、河湖生态修复以及生态监测检测评价四大板块。拥有湖北长江水生态保护研究院、省市两级工程技术研究中心以及CMA水生生物多样性检测实验室等科创平台，是湖北省专精特新“小巨人”企业。 本次启动辅导程序，也是中科生态第三次接受上市辅导。 早在2019年5月17日，公司就与五矿证券有限公司签署了 《武汉中科瑞华生态科技股份有限公司与五矿证券有限公司关于武汉中科瑞华生态科技股份有限公司首次公开发行股票之辅导协议》 。 后基于市场原因及公司战略考量，公司于2020年8月25日与五矿证券解除了上市辅导协议 。 随后在2020年9月，公司再次启动上市辅导程序 ， 与国泰君安证券股份有限公司签署了 《武汉中科瑞华生态科技股份有限公司与国泰君安证券股份有限公司股票发行上市辅导协议》，拟在 创业板 上市。 本次辅导持续了两年多的时间，最终鉴于公司对上市计划进行调整，经双方协商一致，公司与国泰君安同意终止《辅导协议》 ，并于2023年5月17日签订了《武汉中科瑞华生态科技股份有限公司与国泰君安证券股份有限公司股票发行上市辅导协议之终止协议》。 2023年5月17日，公司与民生证券签署辅导协议，会所为中兴华、律所为竞天公诚，转道北交所，再次启动IPO进程！ 二    恒康大药房股份有限公司    公司主营业务是药品的批发及零售。主要产品和服务为中药饮片、中西成药、医疗器械、非药品、计生用品。 公 司通过 “ 基础管理、品牌塑造、商品营销、市场推广 ” 四大经营策略，为目标顾客提供亲 切、稳重、专业和值得信赖的全渠道、差异化服务。 值得注意的是，这已不是恒康药房首次闯关北交所 。2021年5月，公司曾聘请 兴业证券 担任恒康药房公开发行股票并在北交所上市项目辅导工作的辅导机构，并于2021年5月6日签署辅导协议。…

  乐居财经 刘治颖 5月20日下午，天猫好房战略深化发布会在杭州举行，天猫好房宣布全面启动房地产数字化营销生态体系建设。会上，天猫好房商家运营负责人聂万海在发布双千明星商户计划。   他表示，“双千明星商户”计划将助力商户在天猫好房生态做好生意，促进更多优秀商户为用户提供更好的服务。这个计划旨在扶持1000家明星商户和1000个明星小二，以多种方式帮助商户及个人在平台曝光、拓客及成长。这些方式包括流量支持、内容支持和交易支持。   流量支持方面，千家明星商户将获得淘内外投放及导购转化，扶持流量矩阵持续扩展，全方位触达/转化用户，具体包括优质渠道专项投放、明星商户专属流量导购链路、差异化专属标签吸睛、常规导购链路优先推荐。同时，千家明星小二将获得新二租区域/小区找房场景下的精准资源扶持，包括区域找房页面霸屏透出、区域线索独占、优先开盲盒。   内容支持方面，天猫好房赋予商家0门槛内容营销能力，千家明星商户将获得专业内容生产及工具赋能，具体包括直播/短视频内容工具支持、稿件内容生产服务。千家明星商户还将玩转多端内容营销，通过专项培训、全网传播助力商家开辟内容营销增长空间。天猫好房将提供千家明星小二短视频内容制作服务，开启内容获客时代。千家明星小二还将获得人+内容最大化价值赋能，开启营销新主场，从资源侧到需求侧，链接需求，高效匹配。   交易支持方面，天猫好房将赋予千家明星商户/小二提供多场景、多抓手、引导锁客锁单及交易后服务。B2C商品导购路径为促到店到促交易，具体措施包含周末看房券、租/佣金优惠券、店铺订金券、淘房券。B2B商品导购路径为促交易到交易后服务，具体措施包含联卖返现券、交易服务券。   最后，聂万海指出，双千计划目标就是为了让明星商户周周有成交，明星小二月月有成交。

中融商学第56-57期 【注册制下企业IPO上市实务操作培训班】 报名中， 详情点击?@所有人，成都班5月27-28日/苏州班6月17-18日开课！ 近日，上交所发布了最新一期《会计监管动态》（2023年第2期）。监管动态显示，2023年3月至4月，上交所共计发出2022年年报相关审计风险提示函22份，约谈或提醒年审会计师50余家次。紧盯高风险审计项目，综合采取多次提醒、约谈总所负责人等方式加大监管力度，主要关注收入真实性、财务“大洗澡”、审计意见恰当性、营收扣除核查情况等事项，持续紧盯大所换小所、临近年报披露日临时换所等异常换所情形。2023年4月，上交所对1家次沪市上市公司审计项目的签字会计师予以口头警示，对3家次审计机构及相关当事人发出监管警示函。主要涉及如下违规情形：一是对于异常情形缺乏应有的职业怀疑，未结合公司所属行业特征或业务情况评价特殊交易的合理性。二是函证程序不到位，未对异常的银行函证或应收账款回函设计并执行进一步审计程序。三是未对明显的错报作出审计调整，对于明显违反准则规定的会计处理未要求公司作出更正。 在“典型案例研究”板块，上交所分享了3个案例，涉及认缴制下合伙企业并表的会计处理、授予非全资子公司员工股份的会计处理、新能源电站处置收益非经列报问题，现整理如下供读者参考。 一、合并财务报表系列 问题1【认缴制下合伙企业并表的会计处理】：公司投资合伙企业，认缴比例49%，实缴比例99%，该如何进行会计处理？ 案例：A公司为医药行业上市公司。20X0年1月，A公司与B公司（创投公司）和C公司（从事酒店行业）签订合伙协议，成立D合伙企业（股权投资基金），认缴出资比例分别为49%、2%、49%。同月，A公司、B公司分别实缴5000万、50万，均已完成出资义务，A、B、C公司实缴出资比例分别为99%、1%和0%。20X3年，C公司因资金原因一直未缴纳出资额，且据了解C公司出资意愿较弱。合伙协议中也未明确实缴出资期限。D合伙企业主要从事医药领域投资，B公司为普通合伙人兼执行事务合伙人，A公司和C公司为有限合伙人。D合伙企业设有投资决策委员会，由A、B、C公司各委派1名代表组成，对外投资业务的决议须经全体委员的一致同意，其他决议经三分之二以上委员通过有效。D合伙企业利润分配原则为在支付基金管理费用等费用、返还各合伙人实缴投资本金后，余额在各合伙人之间按实缴比例分配。A公司未将D合伙企业纳入合并报表范围。A公司的会计处理是否恰当？ 分析：在分析A公司是否应将D合伙企业纳入合并报表时，应结合合伙企业的设立目的、利润分配机制和决策机制等进行综合分析。特别关注在出资极少或未出资情况下，C公司投资合伙企业是否具有商业实质。 从D合伙企业的设立目的来看，A公司从事医药行业，与D合伙企业投资方向一致。C公司从事酒店行业，无医药行业经验，表明其很可能缺乏实质性参与投资项目筛选的能力。A公司在D合伙企业中的参与度和专业性更高，A公司有动机也有能力主导D合伙企业的相关活动。从利润分配机制来看，D合伙企业利润按实缴出资比例分配。截止目前，A、B、C公司实缴出资比例为99%、1%和0%。因C公司长期未实际出资，A公司实际享有D合伙企业绝大部分的可变回报。从决策机制来看，投资决策委员会由A、B、C公司各委派1名代表组成，合伙企业的可变回报分配按实缴比例在合伙人之间分配。C公司并未实缴，不享有或承担合伙企业对外投资的收益和风险，而A公司承担了合伙企业投资活动主要的风险和收益，更有经济动力获得对合伙企业相关活动的主导权。 综上，除非有证据支持C公司未实缴出资存在合理的商业理由以及C公司拟实缴的时间等佐证C公司参与合伙投资是存在商业实质的,否则A公司实缴比例99%，且承担了合伙企业投资活动的主要风险和收益，对D合伙企业构成控制，应将其纳入合并范围。 二、股份支付系列 问题2【授予非全资子公司员工股份的会计处理】：公司向非全资子公司的员工授予股份，个别财务报表和合并财务报表应当如何进行会计处理？ 案例:A上市公司制定股权激励计划并经股东大会批准，向A公司的非全资子公司B公司部分员工授予10,000份A公司股票期权。B公司章程或投资协议中未特别规定涉及股份支付的费用由A公司完全承担。A公司持有B公司80%的股权。A公司向B公司员工实施股权激励产生的股份支付费用是否需要由B公司的少数股东分摊？A公司合并财务报表层面、A公司个别财务报表层面及B公司个别财务报表层面分别应当如何进行会计处理？ 分析：根据《企业会计准则解释第4号》第七条的规定，接受服务企业没有结算义务的，应当将该股份支付交易作为权益结算的股份支付处理；结算企业是接受服务企业的投资者的，应当按照授予日权益工具的公允价值确认为对接受服务企业的长期股权投资。本案例中，接受服务企业为B公司，结算企业为A公司。在B公司个别财务报表层面，由于其没有结算义务，应当作为权益结算的股份支付处理，确认相应的股份支付费用和资本公积。在A公司个别财务报表层面，应当确认相应的长期股权投资和资本公积。 在A公司合并财务报表层面，根据证监会发布的《监管规则适用指引——会计类1号》1-12的说明，母公司向子公司高管授予股份支付，在计算子公司少数股东损益时，虽然子公司的股权激励全部是由母公司结算，但子公司少数股东损益中应包含按照少数股东持股比例分享的子公司股权激励费用。因此，本案例中，A公司合并财务报表中少数股东损益应包含按照少数股东的持股比例20%分摊的股权激励费用；相应地，贷方增加的资本公积中不属于母公司份额的部分（即20%），也应当计入少数股东权益。 三、其他系列 问题3【新能源电站处置收益非经列报问题】：公司出售电站子公司股权产生的损益是否可计入经常性损益？ 案例：A上市公司主要从事光伏发电的开发运营。公司自20X0年开始实施战略转型，经营模式从单一的新能源发电业务，逐渐向新能源电站的开发-建设-出售光伏电站业务、新能源发电资产管理等业务拓展。此外，公司成立股权管理部并制定《资产出售管理办法》，每年制定年度电站出售计划和预算。 公司申请新能源项目核准时，通常将项目核准至项目所在地注册的子公司名下。因此，公司出售电站的业务体现为出售电站子公司的股权。20X1年，公司转让三家全资电站子公司股权，获取转让收益4.2亿元，新能源发电电站处置收益是否可列报于经常性损益？ 分析：根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号—非经常性损益（2008）》相关规定，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项。就光伏发电行业而言，通过转让股权的方式实现对电站的销售具有商业合理性，在实务中也较为常见。本案例中，A上市公司主要从事光伏电站的开发运营，“开发—建设—出售光伏电站业务”与其正常经营活动密切相关，且公司制定了《资产出售管理办法》,对出售电站做出明确规划，此类业务将成为其商业盈利模式的一部分。由此可见，电站出售业务是上市公司正常经营业务的组成部分且并非是偶发性的，相关损益可列报为经常性损益。（来源/梧桐树下v） 免责声明：本公众平台发布的内容（包括文字、图片、影音等素材）部分来源于网络，转载内容不代表本平台观点，如涉及版权争议需要交涉，请直接联系原作者。如有侵犯您的权益或版权请及时告知我们，本平台客服查核属实后，将第一时间删除消息，不承担任何法律责任。热烈欢迎朋友们关注、转发、收藏本微信平台消息。 2023注册制下企业IPO上市及并购重组实务操作研修班 5月27-28日成都/6月17-18日苏州（点击图片查看课程）

行业主要上市公司： 瑞普生物(300119);金河生物(002688);中牧股份(600195);钱江生化(600696);生物股份(600201)等。 本文核心数据：兽药行业产业链;兽药行业企业分布热力图;兽药行业企业投资动向等。 兽药产业链全景梳理：中游细分产品丰富 兽药行业的产业链上游主要包括化工品及农副产品加工行业，而化工品包括化学原料药、化工类原料药，农副产品加工涉及饲料、食品添加剂等加工。中游为兽药制造行业，细分行业包括生物制品兽药、原料药及化学制剂及中药兽药。下游应用领域主要包括养禽业、养猪业、牛羊养殖业、宠物业等。 目前，我国兽药上游的代表企业包括白云山、信邦制药、仙琚制药、昆药集团等。中游企业较多，包括瑞普生物、天康生物、普莱柯、金河生物、绿康生化等兽药企业。下游主要为畜牧业等行业，主要上市公司包括温氏股份、唐人神、西部牧业等。 兽药产业链区域热力地图：华北、西南区域较为集中 全国范围内，兽药产业链企业分布区域较为广泛，华北、西南、华东等地区企业更多，内蒙古、新疆等牧区分布较广的省份也有较多相关企业布局。 从中游的代表性企业分布情况来看，华东、华南等地区代表性企业较多。海利生物、申联生物、普莱柯等代表企业均分布在华东地区，绿康生化、圣农发展等主要分布在华南地区。 兽药行业代表性企业业务对比 从兽药行业中游企业2020-2021年的业绩来看，瑞普生物兽药相关营业收入最高，两年连续达到20亿元，生物股份、普莱柯2021年相关业务收入也达到10亿元。从利润情况来看，兽药行业整体毛利率较高，科前生物、申联生物、天康生物、普莱柯利润率表现位于行业前列。 兽药行业代表性企业最新投资动向 2021年以来，兽药行业代表性企业投资动向主要包括对子公司增资、投资生产建设项目、收购公司等方式以拓展兽药相关业务。主要投资事件整理如下： 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国兽药行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业规划、园区规划、产业招商、产业图谱、产业链咨询、技术咨询、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。 关于我们 前瞻产业研究院创立于1998年清华园，2002年总部设深圳，致力于为企业、政府、科研院所提供具有前瞻性的产业咨询服务。目前前瞻已服务20万家企业，成为600多个地方政府智库机构，累计服务1800多个产业园，已辅导500多家企业上市成功。专注于：产业研究、专项调研、产业规划、产业转型升级、产业布局、产业招商、IPO咨询（募投可研、业务与技术撰写、工作底稿咨询）、产业大数据平台搭建等解决方案。 上前瞻报告库 下载完整报告 精选报告（部分） 前瞻部分研究成果展示 500+ 专家评审过会现场 荣誉资质 商务部应对贸易摩擦区域性工作站 国家统计局调研许可资质 中国科协产业规划战略研究所 国家高新技术企业 国务院国资委干部培训智库 国务院发展研究中心年鉴编制单位 国家碳中和规划智库服务单位 原创声明：本文内容为前瞻产业研究院原创文章，未经授权，不得转载至公众号或其它第三方平台，侵权必究！如需转载请在相应文章底部留言或联系懂行帝（微信：qianzhanseo）授权。

  乐居财经 彦杰 5月16日，龙元建设公告，公司全资孙公司浙江大地钢结构有限公司（以下简称“大地钢构”）近日与万华化学集团物资有限公司（以下简称“万华物资”）签署了两份《采购框架合同》。   根据合同约定，大地钢构为万华物资烟台项目和宁波项目的钢结构生产供货商，合同预估总金额分别为 10.74亿元和1.27亿元。   龙元建设表示，本合同履行将对公司经营业绩产生积极影响，有利于提高公司市场竞争力。

  乐居财经 吴文婷 5月16日，上海星杰装饰有限公司（以下简称“星杰装饰”）新增投资企业上海瑆忱贸易有限公司（以下简称“瑆忱贸易”）。   据乐居财经了解，瑆忱贸易成立于2023年5月15日，注册资本100万元，法人代表为陈宏，经营范围包括：家居用品销售；厨具卫具及日用杂品批发；厨具卫具及日用杂品零售；家具销售等。目前，其由星杰装饰100%持股。   而星杰装饰成立于2014年5月28日，注册资本3000万元，法人代表为杨渊。目前，其大股东为上海扬仕投资管理有限公司，持股70.5%。后者由杨渊100%持股。

“Flash Coffee 已在新加坡、印度尼西亚、泰国、中国香港、韩国五地经营超过250家门店。” 作者：杨雪 编辑：tuya 出品：财经涂鸦（） 近日，总部位于新加坡、以科技驱动的潮流新型态连锁咖啡品牌 Flash Coffee宣布完成了5000万美元的B2轮融资。 B2轮融资由 White Star Capital 领投，包括Delivery Hero、Geschwister Oetker、Conny & Co在内的现有投资方参投。部分投资方进一步增持了公司股份。 这笔资金将用于加快提升公司整体盈利能力，推动亚太地区的持续扩张，加大对技术和产品创新的投入，并进一步拓展现有门店的销售业绩。 Flash Coffee 由前 Foodpanda 首席营销官 Brunier 和前贝恩公司高管 Sebastian Hannecker 于 2020 年联合创立，总部位于新加坡，获得了创投公司Rocket internet的大力支持。 当前，Flash Coffee 已在新加坡、印度尼西亚、泰国、中国香港、韩国五地经营超过250家门店，计划继续向菲律宾、马来和越南等市场扩张。其中印尼最多有92家门店，且均实现了盈利。 品牌主打性价比模式，被指复制瑞幸模式，同样玩转高SKU、打造爆款、快速上新、走快取和外卖的商业模式。和瑞幸一样，Flash Coffee采用初期快速烧钱、疯狂开店的打法来拓展市场，并缩小门店规模，主打外带、外送模式，节省租金和运营成本。 并且，Flash Coffee也强调“互联网外卖咖啡”的概念，鼓励用户采用APP等线上渠道下单，占比高达80%。同样主打具有自己特色的爆款，如荔枝苏打浓缩咖啡和具有南洋特色的Melaka Lattes。 以新加坡国家博物馆为中心、半径1.5公里圆形区域内，Flash Coffee门店已达10家，被视作瑞幸进入新加坡市场的劲敌。就新加坡咖啡市场目前的定价对比来看，Flash Coffee单杯咖啡定价在4到5新币，星巴克拿铁的价格是7.1新币，瑞幸生椰拿铁原价8新币、开业优惠8折为6.4新币，处于中档偏高的价位区间，并不占有价格优势。 过去两年，Flash Coffee经历了指数级增长，2021年收入同比增长23倍，随后在2022年又同比增长4倍，同年集团EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增长超过100%。 公司在去年获得B1轮融资，金额为3280万美元（约2.2亿元人民币），主要参与者有Delivery Hero、Columbus Holding International等机构。上笔融资完成后，Flash Coffee的估值达到1.75亿美元（约 11.8亿元人民币）。 Flash Coffee透露，接下来将继续深入印尼市场，该国作为东南亚人口最多的国家，快速增长的中产阶级正在迅速推动咖啡消费的崛起。7月将在泗水正式开出新店，这是其在印尼首都外的首次扩张。 Flash Coffee创始人兼首席执行官David Brunier表示，“非常感谢能在本轮融资中获得股东的持续支持。我们在印尼的92家门店已经全部实现盈利，我们未来还会将业务扩展到印尼的其他城市，以进一步推动公司的可持续增长，相信我们在明年会实现集团盈利的总目标。” 据新加坡商业媒体The Business Times报道，Flash Coffee的创办人Brunier曾说公司的梦想是“在亚洲的主要城市，每500米就会有一家Flash Coffee”。 追加内容 本文作者可以追加内容哦 ! 本文来源：财经涂鸦

  乐居财经 邓如菲 5月12日消息，中装建设(SZ002822)近日披露投资者关系活动记录表。   公告显示，受行业上下游影响，公司主动控制了工程板块的业务发展力度，同时增加了非工程板块的投入，2022年非工程板块收入占比首次突破10%，公司业绩发展健康稳定。   公司致力于成为优秀的城乡建设综合服务提供商，为了实现公司的科技化转型，公司推行“3+1”战略，即公司未来聚焦于工程板块、新能源板块、物业管理板块+科技创新板块。