乐居财经 张林霞 3月1日，被称为国内“燕窝第一股”的燕之屋，再次开始筹划IPO事项。

  在去年的9月22日，原本即将上会的燕之层却突然主动的撤回IPO申请。由于燕之层曾多次提交上市申请，其撤回IPO申请一度引发了市场的关注。但在12月1日，厦门证监局披露的厦门辖区企业IPO情况表中，燕之屋又重启了上市辅导。

  根据招股说明书显示，“燕之屋”是国内燕窝产品市场排名领先的知名品牌，欧睿国际认证2017-2019年燕之屋燕窝零售额连续三年全球第一；北京中研世纪咨询有限公司统计，2019年和2020年，燕之屋包装燕窝产品销量全国领先。

  从最早将采购的燕窝进行贴牌代销，到“现点、现吃、现炖、现送”的连锁经营模式，再到推出“开碗即食”的高端即食燕窝“碗燕”，创立于1997年的燕之屋已是燕窝行业26年的老兵。

  在26年时间里，燕之屋的创始人黄健花了半数时间，执着于实现“燕窝第一股”。

  早在2011年，燕之屋风头无两，在全国拥有门店数超过500家，跻身中国最大的知名燕窝连锁机构，从那时开始，燕之屋便开始筹谋赴港上市。不过，因当年曝出的“毒血燕”事件而被迫终止上市。

  十年之后，燕之屋东山再起，于2021年二度向港交所发起冲击，但仍无果而终，随即在同年12月转战A股，递表上交所。而在2022年4月证监会万字反馈意见、57连问后，难以给出答复的燕之屋黯然撤回了申报材料。直到去年12月，燕之屋重启上市辅导，再一次尝试推开资本市场的大门。

  据招股书，目前，燕之屋搭建了线下专营与线上零售相结合的全渠道销售模式，线下销售包括线下经销及线下直营零售，线上销售包括线上直销、线上代销以及线上分销。

  其中，线下经销是其主要销售渠道之一。2019年-2021年，燕之屋线下经销的销售额分别为3.61亿元、4.06亿元、4.91亿元，占营业收入的比例分别达38.18%、31.36%、32.78%。

  线下经销成为燕之屋主要销售渠道之一的情况下，常有经销商跃居公司前五大客户之列。

  2019年，公司前五大客户中有四家为线下经销商，分别为北京中大百诚堂、河南燕之杰、山西燕宝来和武汉和寿祥，销售金额合计1.18亿元；2020年，向北京中大百诚堂、安徽雷韵商贸两家经销商合计销售7985.33万元；2021年，向北京中大百诚堂、天津合联裕泰、河南燕之杰合计销售8083.91万元。

  值得一提的是，上述6家经销商客户均为燕之屋的关联企业。其中，北京中大百诚堂的实控人薛凤英，是燕之屋实控人之一郑文滨的配偶；郑文滨持有天津合联裕泰38.5%的股权；山西燕宝来的实控人为李有泉；武汉和寿祥实控人张青持有燕之屋0.48%股权。

  此外，天津合联裕泰实控人傅洪波之妻郭爽、河南燕之杰实控人之一王俊杰、安徽雷韵商贸实控人牛雷，均为公司股东厦门金燕来的股东。可见，燕之屋的多家经销商潜伏其股东之列。

  乐居财经《预审IPO》翻阅招股书发现，燕之屋与关联方经销商发生的交易不止于此，2019年-2021年，燕之屋向关联方的销售金额分别为1.68亿元、1.66亿元和1.68亿元，占各期营业收入的比例分别达17.65%、12.79%和11.18%，比例较高。

  而为了减少关联交易，2021年6月-9月，燕之屋一口气收购了四家经销商，分别为北京天飞燕、长春金燕荟、哈尔滨金燕荟和太原吉祥燕，均收购55%的股权。四家经销商的净资产总额合计2169.85万元，收购估值合计达1.45亿元，燕之屋对其收购价格合计为7964万元。

  此次收购前，燕之屋实控人之一郑文滨及其配偶薛凤英控制着公司北京、长春和哈尔滨地区的经销商，李有泉控制发行人太原地区的经销商。

  燕之屋的经销商为公司股东、实控人及其亲属，这样的特殊关系同样引起监管对其销售价格合理性、利益输送安排、业务真实性等问题的质疑。