乐居财经讯 李礼 2月29日，中达证券发布金科股份首次覆盖报告。   首次覆盖给予“买入”评级，目标价 9.18 元。预测公司 2019-2021 年 EPS 分别为人民币 0.99 元、1.29 元、1.63 元，同比增长 30.9%、31.0%、26.1%。考虑到全国化布局后进一步的增长空间充足，预计毛利率维持约 30%，公司发展潜力充足，给予 NAV 折让 35%，对应 2019 年 9.3 倍 PE，目标价人民币 9.18 元，较现价空间达 21.9%。   深耕重庆突破全国，美好生活助力发展。市场对公司走向全国化后能否维持增速持一定担忧，站在目前时点，我们认为金科股份的业绩将稳健增长，核心逻辑在于：1）公司凭借强劲的外拓能力，已基本完成围绕八大城市群的全国化布局，2018 年重庆贡献的营收约占 62.6%，销售金额约占 39.1%，2018 年至2019Q3 新增土储计容建面仅 21.5%位于重庆；2）公司以“美好你的生活”为使命，产品系列持续创新迭代，金科服务市占率连续三年中西部第一，管理五年以上项目满意度达 95%，位居全国前列。随着重庆区域的优质资源逐渐释放，外拓能力及产品力推动区域布局快速铺开，公司有望维持稳健增长。 重庆龙头地位稳固，异地扩张多元拓储。2019 年及 2018 年公司分别在大重庆实现销售金额 501.5 亿元和 471.6 亿元，均位列大重庆第一名，2018 年公司在重庆区域市场份额达 8.79%，龙头地位稳固。重庆市场近年来成交活跃，全年商品住宅成交量达 5000 万平方米以上；销售价格上涨迅速，商品住宅成交均价由 2015 年末的约 7000 元/平上涨至 2019 年末的约 13000 元/平，价格提升将对公司利润率提供支持；土地市场成交价格和溢价率亦快速上升，公司位于重庆的大量优质土储有望迎来价值重估。重庆市场的积极表现将持续推动公司业绩增长。立足八大城市群，多渠道发力拿地。公司布局已围绕“三圈一带、八大城市群、核心 25 城”展开， 2017 年起，公司土地拓展方式向收并购、城中村改造、城市更新、合作开发等多点发力方式转变，非招拍挂项目比例大幅提升，2019 年 7 月，公司以平价收购新城控制的 8 家房地产项目公司股权，同时获得深入了解当地市场的项目团队，助力公司快速扩张，收并购能力优秀。   融资畅通支持业绩高增，激励充分实现健康发展。公司规模增长迅速，2019年前三季度，公司实现销售金额 1255 亿元（+45%），营业收入 432.0 亿元（+61%），归母净利润 39.8 亿元（+82%）。融资方面，证监会 2019 年 12 月核准公司发行面值不超过 50 亿元的公司债券，有效保障了公司融资的畅通。激励方面，公司 2019 年 12 月实施规模 25 亿元的员工持股计划，涉及标的股票约占公司现有股本总额的 6.77%，参与计划总人数预计不超过 2500 人，截至目前该持股计划已以均价 6.58 元/股累计买入 0.96%公司股票，激励规模较大且正稳步推进。我们看好畅通的融资渠道和充分的激励带来的增长潜力提升，公司有望实现持续的健康发展。