乐居财经讯 李礼 3月22日，广发证券发布房地产行业研报。     核心观点：   房企销售：疫情影响下房企销售承压，龙头房企稳定性凸显。20 年 2月百强房企销售金额同比下降 37.7%，重点跟踪房企同比下降 38.9%，均为历史最低增速。新冠肺炎使得全国多地售楼处暂时关停，房企销售承压，多数房企销售增速大幅下滑，未来销售回升的态势还需进一步观察房企拿地、开工及疫情发展的影响。从房企能级来看，2 月龙头房企销售金额同比下降 27.0%，而成长型房企降幅则达到 54.5%，面对市场系统性冲击时，龙头房企表现出更强的稳定性。   房企拿地： 2 月拿地力度上升，拿地质量维持稳定。20 年 2 月 13 家主流房企拿地金额 696 亿元，同比下降 16%，占 300 城商住用地比例为 31%，较 1 月提升 8.3pct，金额口径拿地力度为 63%，较 1 月提升28pct，市占率及拿地力度显著提升一方面由于疫情影响下销售疲弱，另一方面则由于疫情期间优质地块出让，头部重点房企实力更雄厚，更具能力把握市场机会。从拿地质量来看，2 月 13 家样本房企拿地毛利率为 31%，部分房企拿地毛利率略有下降，但多高于 30%，在疫情影响尚不明朗的当下，房企整体拿地保持审慎态度，保障拿地质量。   房企融资：标准化融资占比提升，融资成本持续下降。2 月的 A 股房企债权融资规模为 440 亿元，低基数下同比上升 16%，单月净融资规模 128 亿元，同比上升 62%，一定程度上缓解了房企资金面的到期压力。从结构来看，2 月信用债融资规模占比达 51%，较 19 年大幅提升23pct，标准化融资渠道顺畅。成本方面， 2 月房企境内融资成本则为4.2%，环比 1 月继续下降 0.8pct，再创历史融资成本新低。融资成本下降一方面由于融资渠道顺畅，另一方面也受到利率较低的短期融资券发行规模上升影响。年初以来，房企披露标准化融资计划 1058 亿元，获准注册/核准发行 406 亿元，未来房企标准化融资规模或进一步上升。   房企估值：房地产板块估值探底，房企股息率上行。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为-4.7%，相对收益为 2.3%。H 股板块月相对收益为 1.7%。虽然近一个月来 A 股及 H 股大盘及房地产股均出现大幅震荡，但房地产股表现出一定的防御性。本月多数房企股价出现一定程度的下跌，其中杠杆率较低、利润率较高的央企国企，如中海、华润等公司跌幅相对较小。受海内外疫情冲击，当前 A 股龙头房地产板块平均动态 PE 为 5.76x，已低于 18、19 年低点，接近 14 小周期估值底部，板块平均股息率上行，多数龙头房企 19 及 20 年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。   风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。。