乐居财经 严明会 9月15日，惠誉在近期发表的一份报告中指出，除比亚迪股份（01211.HK)外，2022年上半年大多数中国电动汽车(EV)制造商在销量增长强劲的情况下仍然没有盈利。尽管位于业内前列的公司可能在2022下半年缩小亏损，但大多数公司在未来12-18个月内不太可能在EBIT水平上实现收支平衡。

  中国汽车制造商的2022年上半年财务报告显示，由于销量下滑和相关防控措施导致的供应链中断、持续的芯片短缺以及原材料成本(尤其是电池成本)上升，整个行业的盈利恶化。比亚迪股份、重庆长安汽车股份有限公司(Chongqing Chang’an Automobile Co., Ltd.，简称“长安汽车”，000625.SZ)和广州汽车集团股份有限公司(Guangzhou Automobile Group Co., Ltd.，简称“广汽集团”，02238.HK，601238.SH)的表现优于同行。比亚迪股份的净利润因电动汽车销售强劲而增长了206%，长安汽车的净利润则由于自有品牌利润提高而增长了224%，广汽集团净利润增长34%，主要来自合资企业的强劲投资收入。

  据比亚迪股份称，其净利润增长是受汽车交付量同比增长160%和利润率改善的推动。按2022年上半年的汽车交付量计算，该公司是中国最大的电动汽车制造商。随着电动汽车价格的提高和产品结构的改善，再加上比亚迪股份提高了高端电动汽车的销售份额，并从2022年3月开始停止生产不盈利的燃油汽车，其汽车总毛利率因此扩大到18%。比亚迪股份在国内生产电池和部分芯片类型的战略，也助其更好地应对了供应链瓶颈和成本通胀带来的影响。

  相比之下，许多其他行业前列的中国电动汽车制造商在今年上半年销量增长强劲的情况下，出现了亏损。尽管上市的电动汽车初创企业如蔚来集团(NIO Inc.，简称“蔚来”，09866.HK，NIO.US)和小鹏汽车(XPENG INC.，09868.HK，XPEV.US)的营收分别增长了23%和122%，但这两家公司今年上半年按非公认会计准则(non-GAAP)的运营亏损(排除股票红利)分别达到了24亿元人民币和36亿元人民币。上市公司理想汽车(LI AUTO INC.，02015.HK，LI.US)2022年上半年营收增长112%，亏损收窄至4.46亿元人民币。

  传统汽车制造商旗下的其他电动汽车品牌，如来自广汽传祺的埃安车系(AION)，吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings Limited，简称“吉利汽车”，00175.HK)的极氪汽车(Geekr)，以及科技巨头华为投资控股有限公司(Huawei Investment & Holding Company Limited，简称“华为”)的赛力斯(Seres)，在2022年上半年的运营亏损超过了2021年上半年。上汽通用五菱是中国交货量最大的电动汽车制造商之一，也是中国最大的小型电动汽车生产商。由于销售价格较低，净利润率只有1.1%，上汽通用五菱的收益较低。

  许多电动汽车制造商表示，由于电池成本上升，2022年第二季度的利润率恶化，而价格较高的电动汽车要到本季度下半段甚至更晚才开始交付。他们预计毛利率将从2022年第三季度开始回升。然而，由于产品结构的变化、潜在的价格竞争以及持续高昂的研发和销售费用，大多数电动汽车制造商仍面临着不稳定的盈利能力。电动汽车制造商也面临更高的电池价格，此前中国电池供应商在2022年第二季度修改了成本传递机制。

  大型国有汽车制造商仍然可以从盈利的中外合资企业和传统的自有品牌业务中获得资金，为其电动汽车业务提供资金。然而，由于芯片供应紧张和与防控相关的行业中断带来的不同影响，2022年上半年汽车制造商销售和盈利能力继续出现分化。

  在上市汽车制造商的合资企业中，广汽丰田得益于20%的强劲销量增长和14%的高净利润率，其净利润同比增幅最大，达到了38%。相比之下，由于芯片供应不足，广汽本田的净利润下降了30%。东风汽车集团股份有限公司(Dongfeng Motor Group Company Limited，简称“东风集团股份”，00489.HK，A/稳定)的两家日本合资企业和北京汽车集团有限公司(Beijing Automotive Group Co.,Ltd，简称“北汽集团”，BBB+/稳定)的北京奔驰汽车有限公司(Beijing Benz JV)也将2022年上半年业绩的疲弱归因于芯片短缺。

  尽管由于防控措施，2022年第二季度销量大幅下滑，但鉴于2021年上半年因芯片短缺而基数较低，上汽集团旗下两大合资企业的净利润在上半年仅小幅下降3%。由于生产中断时间延长和电动汽车业务扩大，上汽大众的净利润从2020年的9.4%降至2021年上半年和2022年上半年的4.4%。