乐居财经 彦杰 10月7日，天风证券首次覆盖富安娜，给予其“买入”评级。

天风证券观点如下，聚焦研发创新，深耕艺术家纺家居。公司主要从事纺织家居、睡眠家居、生活类产品研发、设计、生产及销售。2015年公司提出下一个黄金十年的“二次创业”规划和发展战略，全面启动整体家居战略。2016年公司引进德国豪迈全自动化家具生产系统，启动先进智能生产线。

盈利能力稳中有升，费用控制良好。公司2020、2021年分别营收28.74/31.79亿，同比分别增长3.06%/10.62%。2022年实体门店消费受宏观影响，公司营收30.8亿，同减3.14%；23H1门店运营及电商物流运输尚未完全恢复，营收12.72亿，同减4.74%。

持续提升门店新零售管理能力。家纺家居行业是关乎消费者体验、健康和感受的产品，通过产品力和产品文化来认可品牌，这个行业不太有重大变革甚至被颠覆的可能，更多需要行业领先企业靠产品创新升级、管理精细化来取得持续发展。

未来通过各种代销模式及分销模式的品牌会有持续压力，这类运营太依赖第三方平台，一旦市场进入强烈竞争阶段，品牌自有竞争力会虚化。

公司将研发和创新视为重要战略，以消费者睡眠健康为中心，用艺术创新赋予产品艺术价值，在材料工艺开发和知识产权管理上持续投入，从而创造新的商业价值和市场需求。天风证券预计公司23-25年归母净利分别为5.92/6.6/7.35亿元，EPS分别为0.72/0.80/0.89元/股，对应PE分别为12/11/10x。